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美联储正式步入“沃什时代”。
当地时间5月22日 ,美国联邦储备委员会新任主席凯文·沃什宣誓就职仪式在美国白宫举行,由美国总统特朗普主持 。这场仪式释放出耐人寻味的信号——美联储主席上一次在白宫举行就职典礼还是在1987年,距今已有近40年 ,时任美国总统里根任命格林斯潘为美联储主席。
白宫对于这届美联储的特殊关注,也使得市场浮想联翩:沃什治下的美联储政策独立性会否面临挑战?后续美国货币政策将走向何方,又将对全球市场产生怎样的影响?
沃什接掌美联储面临多重考验
现年56岁的沃什 ,早年身上最鲜明的标签是“鹰派”,近年来主张“实用货币主义 ”理论。2006年至2011年期间,他曾担任美联储理事 ,是美联储历史上最年轻的理事 。特朗普2017年曾就美联储主席一职面试沃什,但最终选择了鲍威尔。
时隔15年重返美联储并执掌最高权力,凯文·沃什身负诸多期待 ,也需直面当下来自经济 、政治等多个层面的“棘手”挑战。
经济层面,中东局势导致的能源价格飙升,增加美国通胀压力 。数据显示,4月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨3.8% ,为2023年6月以来最高水平。此外,美国4月PPI同比增长6%,为2022年12月以来新高;4月PPI环比增长1.4% ,为2022年3月以来最大单月涨幅。
政治层面,白宫方面的降息诉求与美联储独立性之间难以平衡 。自开启第二任期以来,特朗普多次表达对美联储货币政策的不满 ,频繁施压鲍威尔降息,引发市场对美联储独立性的担忧。
尽管近期来自白宫方面的降息施压有所缓和,特朗普关于货币政策的表态仍反复扰动市场预期。特朗普在沃什的就任仪式上表示 ,希望沃什成为一名“完全独立”的主席 。但他也提到,“我们也希望能遏制通胀,但不希望阻碍经济的繁荣。”
内部决策层面 ,美联储正面临1992年以来最严重的分歧。美联储4月议息会议出现了4张反对票,其中,1名理事主张降息25个基点,3名来自地方联储的票委虽支持维持利率不变 ,但不支持在政策声明中加入宽松倾向措辞。
与此同时,鲍威尔打破惯例,在卸任主席后继续留任美联储理事 。尽管他承诺保持“低调 ”、不充当“影子主席” ,但“新旧”主席同堂的微妙格局,也可能让美联储内部决策格局更趋复杂。
“沃什时代 ”如何开启?缩表是重要途径
“沃什时代”的美联储,会走向何方?
业内预期 ,美联储或将迎来一场重塑——新的通胀分析框架、新的沟通方式 、降息与缩表并行。其中,以缩表换降息空间是沃什的重要主张 。他主张以剔除极端值后的截尾均值PCE替代美联储当前关注的核心PCE物价指数,作为衡量通胀的主要依据。此外 ,沃什还认为美联储“过度沟通”限制了政策的灵活性。
民生银行首席经济学家温彬详细分析了沃什的政策主张,主要包括四方面:
一是“缩表+降息 ”的政策组合 。沃什主张将利率政策与资产负债表政策区分运用,强调通过缩小资产负债表重建货币政策信誉。在通胀前景改善、生产率提升等条件具备时 ,沃什主张以降息对冲实体经济融资压力、回应政治层面的宽松诉求。
二是通胀目标的“再校准” 。沃什并不主张公开修改2%的通胀目标,而是倾向于重估通胀测度和分析框架,在操作层面淡化对目标的精准度量,更多关注长期通胀预期 、潜在趋势及AI所驱动的生产力等供给侧变化对通胀前景的影响。
三是缩减前瞻性指引。沃什倾向于减少对未来利率路径的明确承诺 ,主张逐次会议、逐次数据动态判断 。同时,他对美联储官员频繁发表前瞻性指引表示不满,认为这会削弱政策灵活性。
四是放松金融监管。他认为美联储应聚焦物价稳定等核心职能 ,减少对非传统议题(如气候变化、社会公平)的干预。
而聚焦市场尤为关注的利率调控,温彬认为,当前 ,中东冲突仍存在较大不确定性,能源价格依然高企 。为了管理通胀预期,美联储势必会在更长时间内维持高利率 ,以观察物价走势。未来利率调控路径仍将延续走走停停的节奏,大概率不会因美联储换帅而出现向“鸽”或“鹰 ”的大幅转向。
“我们预计,未来1至2个季度受制于通胀黏性和FOMC内部分歧 ,‘按兵不动’仍是最大概率选项 。而在乐观情形下,如果2026年底前中东局势进一步明朗 、通胀出现明确回落信号,不排除年内仍有降息一次的可能。”温彬表示,但该降息更多也是一次象征性降息 ,旨在同步推进沃什力主的缩表,形成“分裂的货币政策”实践。
沃什的首场考验是将在6月16日至17日举行的FOMC议息会议 。在这场会议上,他将发布他第一次主持的FOMC声明 ,并回答记者提问。这也将成为观察“沃什时代 ”政策取向的首个关键节点。
在静候沃什亮相之余,市场对美联储年内降息的幻想早已破灭 。芝商所的“美联储观察”工具显示,截至目前 ,市场预期美联储到今年12月议息会议时至少加息一次的概率接近70%。
(文章来源:上海证券报)



