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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

"> 本报记者王辉

近期 ，A股市场在相对高位展开震荡
，内部结构的分化逐步扩大。以AI为核心的科技板块总体吸金，与非科技板块之间的“剪刀差 ”拉大 。中国证券报记者日前采访了多家知名私募机构 ，受访私募普遍认为
，当前市场的结构性分化既有坚实的产业逻辑支撑，也暗含着局部过热的风险隐忧 ，而对这一分化的不同认知，正在催生从“聚焦进攻
”到“攻守平衡”再到“逆向布局 ”的策略分化
，一场围绕风险与机会的激辩正在股票私募领域悄然展开
。

不能用传统逻辑审视当下市场

对于当前科技与非科技板块的分化，受访私募机构给出了截然不同的解读。分歧的核心在于：这种分化究竟有多少来自坚实的产业逻辑支撑 ，又有多少来自市场情绪的自我强化？

趣时资产总经理章秀奇对当前市场格局给出了明确判断：“A股正处于‘旧经济筑底
，新经济繁荣’的结构性上行趋势中 。
”在他看来，市场投资范式正在经历重构 ，不能再单纯用传统周期（883436）逻辑审视当下的市场
，而应转向“周期（883436）与成长叠加”的新视角
。章秀奇表示，年初其所在机构即预判2026年市场呈现“拾级而上 ”的态势 ，科技是全年主线。

持有类似观点的还有上海合远基金的基金经理庄琰 。他分析
，年初以来对AI和电气化两大全球产业主线的趋势判断仍未改变，“虽然地缘局势带来一定的供应链扰动 ，但长期来看
，需求增长的趋势可能更为重要
”。庄琰进一步表示，相较于2025年 ，产业发展的趋势已更为清晰，“核心企业和核心环节的竞争力优势也初步得到近一年的验证”
。

然而
，并非所有受访机构都对这种分化持乐观态度。

世诚投资首席研究员邹文俊认为，虽然“AI和非AI板块的剪刀差显而易见 ” ，且能在现实经济活动中找到映射——全球宏观面承压 、通胀压力提升
，而另一侧AI科技投资景气度高企，但“当前的市场结构并不健康
” 。他直言 ，AI科技方向“吸纳了过多的流动性
，而对非AI方向形成了无条件的交易结构挤占”，市场“可能面临着轮动不足的局面 ”
。

重阳投资合伙人寇志伟则更加直白地表达了对短期风险的担忧。“当前市场的极致分化 ，从产业逻辑上有其合理性
，但也在酝酿风险 。”他称，AI作为新一轮科技革命的核心驱动力 ，产业趋势的确定性毋庸置疑
，泛科技仍将是中国股市中长期的投资主线之一
。但短期来看，一些股票估值与基本面严重背离。寇志伟提醒 ，过去几轮新兴产业行情的高点，往往伴随着“沾边即涨
”的情绪 。

机构策略选择明显分化

对分化行情的不同判断
，直接映射到了私募机构的策略应对上
。中国证券报记者梳理发现，与5月之前各家相对一致地向科技板块倾斜不同 ，当前私募机构的策略选择已明显分化
，呈现出从“集中进攻”到“攻守兼备 ”的多元化演进。

在坚定看好科技主线的机构看来，当前要做的不是分散 ，而是更加聚焦 。章秀奇明确表示
，趣时资产将维持“聚焦主线
”的策略
。其核心逻辑在于：当前AI产业正从概念化走向“可用化”，“海内外龙头公司年度经常性收入持续超预期 ，正呈现良性循环的飞轮效应 ”。基于此
，该机构将继续“聚焦于AI产业的核心龙头，把握产业爆发带来的红利
” 。与此同时 ，团队也正密切关注新能源（850101）
、创新药（886015）等细分领域的机会。

景领投资总经理邹炜同样将AI产业链作为核心板块来对待
。他介绍
，其所在机构今年以来一直重配AI产业链，“其中产业链细分板块龙头是我们重点关注的公司” ，同时也阶段性参与了半导体（881121）板块的投资，原因在于“国产半导体（881121）在AI领域的拓展开始显现成果 ”。在非科技板块
，景领投资则采取“精选个股+控制仓位
”的策略，具体包括配置高股息、现金流稳定的传统行业龙头（883917） ，关注受益于基本面回升的周期（883436）板块
，以及在医药 、消费（883434）等板块中寻找估值修复机会 。邹炜将这一策略概括为“科技进攻+传统防御”的平衡策略，“进攻端集中配置AI产业链中具有技术壁垒和规模优势的龙头公司 ，享受行业高增长红利 ”
。

与此形成对照的是
，部分机构开始在进攻与防御之间寻求更精细的平衡。庄琰描述了合远基金的策略思路：“积极与灵活并重 。
”他表示，当前应在“受地缘局势影响较小或中长期从中确定受益的行业里” ，寻找结构性机会
，尽量在“不误判核心竞争力的前提下，平衡好弹性与确定性 ”
。值得关注的是 ，庄琰说：“虽然市场当前重视宏观低关联度与远期弹性
，并降低对确定性的要求，但确定性的权重对远期的成长弹性可能同样重要。”他认为：“稳健型公司可能会输时间 ，但未必会输空间
” 。基于这一判断，合远基金在长期策略上将“继续聚焦基本面和竞争力
，强化以供给壁垒与竞争力作为核心出发点的原则”
。

邹文俊表示，在科技景气一侧 ，团队会“寻找科技+制造
，技术路线升级等有增量叙事的方向 ”；在价值一侧，伴随着部分个股股价的持续下跌 ，“一些品种已经开始体现出吸引力
，可以从股息率维度挑选标的
”。

逆向而行观点浮现

如果说上述策略的差异还停留在“如何配置科技”的层面，那么 ，一类机构的策略选择则显得更为决绝——不是在科技内部做文章
，而是在市场情绪的极端处选择逆向而行 。

寇志伟阐述了重阳投资与市场主流策略截然不同的应对思路：“我们依然延续逆向投资的思路——在某种风格人声鼎沸时退出，在某种风格无人问津时介入
。 ”这一表述在当前科技投资情绪高涨的背景下 ，显得尤为突出。他透露
，具体操作上，重阳投资“一方面会主动回避高热度板块 ，尤其是那些缺乏真实业绩支撑、纯粹依赖叙事驱动的标的
”；另一方面，会把精力“继续放在基本面正在向好
、但市场关注度依然偏低的冷门方向
，特别是经历多年调整、估值已回落至历史低位 、并具备稳定股东回报的传统龙头公司” 。在他看来，这些公司“预期差更大
、安全边际更高 ，在分化越发极致的环境下
，反而是寻求确定性的来源 ”。

在科技主线上，邹炜也表示 ，由于科技板块波动率较高
，其所在机构目前在风险控制方面，设置了“单一板块配置比例上限 ，以及严格的止损措施
”
。这一细节从侧面反映出
，即使是坚定看多者，也在为可能的波动预留缓冲空间。

对于市场的整体波动风险 ，章秀奇提示
，A股当下的风险“可能来自海外市场的传导”——“部分发达经济体通胀水平超预期，长债收益率高企 ，加上海外股市处于高位，海外市场调整将影响A股相关板块 ” 。不过
，“基于AI科技革命仍处于下游需求爆发初期，市场潜在的调整风险预计是阶段性的
”
。

在A股资金面层面 ，受访私募对中期市场流动性环境整体仍抱有偏乐观的看法。寇志伟称
，“国内无风险利率持续下行，资金缺少好的配置渠道 ，资产欠配格局短期难有逆转
，权益资产对场外资金的吸引力越来越强” 。邹炜也描述了类似的图景，他提到当前市场资金呈现“总量充裕、结构分化 ”的特征 ，“保险资金加速入市
，机构管理的资金规模占比在提升”，市场资金结构正在发生深刻变化
。

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