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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

"> 看似平静的基金公告栏里，一场关乎行业底层逻辑的“校准
”行动正悄然加速。

今年以来
，光大保德信基金、华夏基金 、永赢基金等10余家公募机构密集调整合计超200只产品的风险等级，将大批权益类产品从R3(中风险)调入R4(中高风险)区间
。这不仅是评价机构划定“仓位红线”的技术性校准 ，更是对监管“穿透到底 ”要求的积极响应——旨在打破过往产品定位与投资实际的“错位
”
，推动基金风险等级与底层资产的波动特征实现精准对齐，进一步夯实投资者权益保护的制度基石。

有业内人士表示 ，随着产品适当性管理的不断细化
，公募基金行业正在经历一场深度的规范化运作 。这不仅是对监管政策的有力呼应，更是打破信息不对称
、真正保护投资者利益的必经之路
。

本报记者魏昭宇

多家机构调整产品风险等级

近期 ，光大保德信基金、永赢基金 、浦银安盛基金
、华夏基金等旗下产品的风险等级出现变动。拉长时间来看
，已有国联基金、中泰资管 、交银施罗德基金
、信达澳亚基金等10余家公募机构发布了相关公告，所涉及风险等级调整的基金数量超200只 。这其中还涉及到不少知名基金经理的产品
。

权益类基金方面 ，以永赢基金为例
，李文宾管理的永赢锐见进取混合（022717）由R3上调至R4，王文龙管理的永赢信息产业智选混合发起（023753）亦由R3上调至R4。再比如 ，姜诚管理的中泰兴为价值精选混合（013776）、中泰元和价值精选混合（017415） 、中泰兴诚价值一年持有混合（010728）等多只产品均由R3上调至R4 。刘元海管理的东吴移动互联（001323）
、东吴新趋势价值线（001322）等多只产品亦由R3上调至R4
。

债券型基金的调整方向有升有降。比如，混合债券型二级基金永赢双利债券（002521）由R2(中低风险)上调至R3；再比如
，混合债券型一级基金光大保德信中高等级债券（002405）由R3下调至R2 。

值得注意的是，不少机构一次性调整数量较多 ，比如华夏基金在今年初的一次调整所涉及的基金超100只
，东吴基金在4月份的一次调整所涉及的基金数量超20只
。风险等级调整工作的受托机构方面，国泰海通（HK2611）证券、银河证券 、天相投顾等是基金公司较常委托的第三方评价机构。

对部分产品“靶向纠偏”

天相投顾基金评价中心向中国证券报记者表示 ，通常来说
，基金的风险等级的“锚 ”是其资产属性，在充分考虑其资产风险预期的情况下还需要根据其具体投资策略进行调整 。此外 ，还可能根据产品的表现(风险收益特征等)、规模
、合规等因素进行事后调整。

谈及近期将部分权益基金上调风险等级的原因
，天相投顾基金评价中心表示，根据最新的风险评级 ，以上基金事前、事后风险等级均为R4
。相关调整主要来源于在权益类产品大力发展的背景下
，结合权益类资产波动性可能较大等市场因素，为更好地保护投资者 ，将权益类资产的风险中枢从R3暂时调整至R4。

据业内人士透露，目前公募基金的风险等级调整主要分为常规动态更新与监管导向纠偏两类 。

在常规操作层面
，多数基金公司会依托第三方基金评价机构，根据基金最新披露的季度报告数据进行例行调整
。“一般我们是按季度跟进 ，评价机构会根据基金底层资产的仓位变化 、风险暴露等数据底稿来重新打分。”一位基金公司合规人士告诉中国证券报记者
，“如果是大公司，通常会自建模型和系统来进行更高频的监控 。
”

然而 ，也有不少调整带有“靶向纠偏”的意味
。中国证券报记者了解到
，相关监管部门在巡视和日常核查中发现，部分产品存在合同定位与实际运作严重脱节的现象。“比如有些产品的类型是‘灵活配置型’ ，合同仓位可以是0到95%
，但如果它过去三年的实际仓位长期维持在90%以上，那它本质上就是一个偏股型基金 ，不能再藏在R3的壳子里了 。 ”该人士表示
，监管的核心诉求是“穿透到底
”，让投资者买到明明白白的产品
。此外 ，针对此前市场热议的风格漂移现象，如消费（883434）主题基金重仓科技股等
，监管部门也要求风险等级必须与当前的实际投资组合严格适配。

值得一提的是，有业内人士表示 ，在具体执行过程中
，风险等级调高的流程相对顺畅；但若要调低风险等级，则需极其严格的底稿支撑 。同时 ，由于银行
、券商及第三方平台的内控体系各异
，同一只基金在不同销售渠道的评级偶尔会出现不一致的情况
。

划定清晰仓位红线

在这场风险等级的重估潮中，不少基金评价机构对规则的划定值得关注。

中国证券报记者获取的文件显示 ，银河证券在去年10月末发布《关于拟调整权益基金等基金产品适当性风险等级的通知》
，其中特别强调了基于实际运作数据的“事后法”评判的重要性 。

银河证券划定了清晰的仓位红线：只要满足“股票投资比例下限不小于60% ”“业绩比较基准中股票比例不小于60%
”“过去5个季度末实际运作股票比例平均值不小于80%”这三项条件之一，相关权益基金将被统一划归为R4等级。

受此影响 ，一大批此前被定性为R3的宽基指数基金、标准股票型基金成为了本次上调的重点对象
。有业内人士向中国证券报记者提供了一份银河证券在去年10月末给出的拟上调名单
，可以看到，不少成立10年以上的老牌基金 ，均在此次被批量上调至R4。

“总的思路是向市场与投资者明确R4的‘中高风险’定位，减少投资者的困惑与投诉 。 ”银河证券在文件中如此表述
。

天相投顾基金评价中心表示
，实际上，评价机构的标准既有多元性 、又有统一性。在统一性方面 ，评价机构会根据监管指导意见以及市场上成熟的结论
，以基金产品的投资范围
、投资策略等为“锚
”进行评估 。尽管评价机构结果和标准可能不尽相同，但整体上不会出现太大偏差
。多元性则更多体现在合规的前提下 ，不同机构根据自身的研究结论所得出的差异化结果
，交由市场评判，在保持一定灵活性的基础上不断进化 ，有利于整个市场的评价体系不断进步。

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