辅助神器“爱米大厅是不是有透视挂”(作弊)辅助透视教程

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2 、随意选牌
3
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　　2026年5月27日 ，福建马坑矿业股份有限公司（下称“马矿股份”）将迎来上交所主板IPO上会审核 。

　　这家背靠福建省国资委 、由紫金矿业参股的区域铁矿龙头
，主营铁矿
、钼矿开采选矿与销售，核心资产仅马坑铁矿一座矿山
。

　　招股书与问询函回复数据显示 ，公司近年业绩增长乏力
，毛利率持续走低，叠加单矿经营、安全事故频发 、高分红后募资扩能等情况 ，其IPO背后的经营风险与发展隐忧值得警惕。

　　业绩增长停滞：营收利润双降
，盈利空间持续收窄

　　招股书显示，2023-2025年 ，公司营业收入分别为19.6亿元
、20.5亿元、19.9亿元 。2024年营收同比增长4.59%
，但2025年随即同比下滑2.86%，重回负增长区间
。

　　2026年1-2月 ，营收进一步同比下滑7.88%，业绩颓势延续。营收波动的核心原因是铁精粉价格持续下行
，作为公司核心产品（占营收90%以上），其销售均价从2023年的849.74元/吨降至2025年的785.34元/吨 ，两年累计下跌7.6%
，直接拖累营收表现 。

　　与营收趋势对应，公司净利润从2023年的6.5亿元降至2025年的6.0亿元
。2024年净利润微增1.54%至6.6亿元 ，但2025年同比下滑9.36%
，降幅显著扩大。2026年1-2月，净利润同比下滑14.80% ，盈利压力持续加大 。净利润下滑一方面受产品降价影响
，另一方面成本控制能力减弱，叠加期间费用相对刚性 ，利润空间被持续挤压
。

　　盈利空间收窄是公司核心经营困境
，2023-2025年，公司毛利率分别为58.10% 、55.47%
、51.17% ，连续三年下滑，累计降幅达6.93个百分点。净利率同步下行
，从2023年的33.20%降至2025年的30.22%，两年下降2.98个百分点 。

　　毛利率下滑主因是铁精粉售价下跌 ，而采矿、选矿的原材料 、人工及制造费用刚性较强
，成本端难以同步压降，导致产品盈利持续变薄。公司测算显示 ，若铁精粉单价下跌100元/吨
，年销200万吨铁精粉的情况下，营业利润将下滑2亿元 ，对业绩影响极为敏感
。

　　不过
，公司在招股书中表示，2026年1-6月预计净利润为3.98亿元–4.34亿元 ，同比增长10.00%–20.00%。

　　从业务结构上看
，公司营收高度依赖铁精粉，2023-2025年铁精粉收入占主营业务收入比例均超90% ，钼精矿、石灰石等其他产品收入占比不足10% 。

　　招股书数据显示，在公司产品中
，铁精粉为公司核心产品，2025年度销售收入17.92亿元 ，占主营业务收入91.46%；钼精矿2025年度销售收入1.58亿元
，占主营业务收入8.04%
。

　　石灰石产品2025年度销售收入961.93万元，占比0.49%。

　　客户集中度高 ，上游依赖显著 。2025年
，前五大客户销售收入占营收82.53%，其中福建三宝钢铁
、三钢闽光、山能供应链为前三大客户 ，合计占比超65%
。客户集中于福建地区钢铁企业
，铁精粉运输半径限制加剧区域依赖。关联销售占比28.31%，主要为向三钢闽光等关联方销售钼精矿 ，虽定价公允
，但关联交易规模大，存在业绩波动风险 。若核心客户合作变动或议价能力提升 ，将进一步挤压公司盈利空间
。

　　供应商方面，前五大供应商采购占比58.41%
，鸿基建设 、国网福建电力为关键服务与能源供应商，采掘与电力成本占总采购超46% ，资源与能源端依赖性强
，供应链稳定性受区域政策与能源价格波动影响较大。

　　单矿依赖叠加安全隐患，合规与发展隐忧重重

　　公司核心资产仅马坑铁矿一座矿山 ，未布局其他矿山资源
，全部营收与利润均依赖该矿山采选业务 。截至2025年末，马坑铁矿的保有储量是3.25亿吨 ，按现有产能1100万吨/年开采
，大概还能使用30年
。

　　一旦矿山发生地质灾害
、安全事故、环保限产或资源枯竭，将直接导致生产停滞 ，业绩面临断崖式下滑风险。上交所问询函中
，单矿依赖问题被重点关注，也反映出监管层对该核心风险的担忧 。

　　全球铁矿供给格局生变 ，西非几内亚西芒杜铁矿（储量44亿吨 、品位65%以上）2025年投产，预计2030年满产1.2亿吨
，将大幅增加全球铁矿供给，加剧价格下行压力。国内铁矿行业受宏观经济
、钢铁行业景气度影响 ，需求增长乏力
，铁精粉价格大概率维持低位震荡
。马矿股份作为价格接受者，行业周期下行将持续挤压其盈利空间 ，业绩波动风险进一步加大。

　　面对业绩压力与行业风险
，马矿股份战略聚焦铁矿扩能，资本动作集中于IPO募资与战略合作 。

　　公司核心战略为“铁矿采选扩能 ” ，本次IPO募资10亿元全部投向该项目
，计划将现有500万吨/年采选产能提升至750万吨/年
。扩能项目虽获地方政府与国家政策支持，但在行业供给过剩、价格下行周期加码单一产能 ，存在产能利用率不足 、投资回报不及预期的风险。

　　2026年4月
，公司与厦门钨业签订钼精矿购销战略合作协议，锁定钼精矿销售渠道 ，但钼精矿占营收比例低，对整体业绩拉动有限 。

　　值得注意的是
，安全事故频发，合规管理存重大漏洞
。矿山安全生产是生命线 ，但马矿股份近年多次发生安全事故
，暴露安全管理体系薄弱。2020年3月，发生高处坠落事故 ，1名工人死亡
，直接经济损失93.1万元，事故原因系隐患排查不到位
、现场管理薄弱 。2024年11月 ，发生爆破事故
，因爆破前未清场，导致1死1伤 ，公司被罚款60万元
。2021年10月
，还被福建省应急管理厅挂牌督办重大安全生产隐患，涉及开采错动线重叠、设计方案缺陷等核心问题。

　　股权集中 ，高分红后募资扩能引争议

　　公司股本结构集中，前四大股东合计持股100% 。福建省稀有稀土（集团）有限公司持股45.90%
，紫金矿业集团股份有限公司持股37.35%，龙岩矿业发展有限公司持股10.00% ，福建省第八地质大队持股6.75%
。无自然人股东及外资股东
，申报前十二个月无新增股东。

　　股东层面，国资与行业龙头参股为其提供一定信用背书 。公司董事长严明拥有多年铁矿行业从业经验 ，历任多家铁矿企业高管
，熟悉行业运营。

　　引发市场质疑的是，2023-2025年 ，公司累计分红12.33亿元
，而同期净利润合计19.1亿元，分红率高达64.6%
。大额分红的同时 ，公司本次IPO拟募资10亿元
，全部用于铁矿采选扩能项目。

　　一边高额分红回馈股东，一边上市募资投入扩能 ，这种“先分后募”的操作引发市场质疑 。

　　马矿股份此次IPO闯关，本质上是单一资源型企业在行业周期下行 、盈利下滑背景下的资本诉求
。公司虽具备资源禀赋与国资背景
，但核心问题突出：业绩增长波动
、盈利空间收窄，单矿依赖与安全隐患构成致命风险 ，高分红后募资扩能合理性存疑。

　　投资者需警惕其业绩对铁矿价格的高度敏感性、安全生产合规风险及产能扩能后的消化风险 。若IPO成功
，公司能否通过扩能提升规模效应 、改善盈利，仍需时间验证；但在行业供给过剩、价格承压的大背景下 ，长期发展风险不容忽视
。（《理财周刊-财事汇》出品）

（文章来源：理财周刊-财事汇）