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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

"> 近日 ，一场由AI算力 、半导体（881121）
、光通信等硬核科技驱动的结构性行情成为市场焦点。

这轮上涨是牛市新行情的开启
，还是产业趋势下的集中演绎？未来科技股行情又将何去何从？

中银先锋半导体、中银数字经济基金经理杨雷

长城改革红利基金经理赵凤飞

创金合信专精特新基金经理王先伟

诺德基金基金经理周建胜

上述受访基金经理指出，本轮行情核心驱动力在于全球AI产业革命的超预期发展 ，叠加业绩兑现与政策利好
，但市场仍呈现鲜明的结构性特征，并未进入全面普涨阶段 。

这些基金经理认为 ，尽管当前估值已处高位
，但基于产业趋势和业绩预期，当前“泡沫论”言之尚早
。展望下半年 ，行情波动或加大，投资需要更加聚焦真成长
，并做好风险控制。

本轮科技股行情

核心底层驱动因素是AI产业革命

中国基金报记者：本轮科技股行情的主要驱动因素有哪些？

杨雷：今年以来，海外大模型公司取得突破 ，AI在智能体（AIAgent）领域取得重要进展
，其年化收入（ARR）同比实现数十倍的增长 。国内大模型公司同样取得能力突破，获得全球开发者和用户认可 ，在全球的市场份额有较明显提升
。同时我们也注意到
，国产芯片 、国产存储及其产业链也进展喜人，在自主可控上迈出坚实的一步 ，进而助力国产大模型的不断发展。

赵凤飞：本轮科技股行情核心底层驱动因素无疑是AI产业革命 。AI大模型从训练向推理规模化落地
，从聊天机器人向生产力工具转变，叠加多模态能力迭代 ，带来算力需求指数级增长
，重构了半导体（881121）与算力基建的行业需求逻辑
。全球各大云厂商持续上修资本开支。同时，国内大模型技术水平紧跟国际前沿 ，国产算力在各个环节同步发力，形成中美产业共振
，驱动“硬科技
”赛道持续高景气 。

从短期因素看，地缘冲突的缓和带来补涨需求。3月至4月初的科技股回调 ，很大程度上是受美伊地缘冲突扰动影响
，AI产业基本面并未出现问题
。近期地缘冲突阶段性缓和，市场风险偏好修复 ，资金回流“硬科技”板块。

此外
，2026年一季度，部分科技龙头企业凭借AI实现营收或订单爆发式增长 ，业绩强兑现增强了市场信心 。

王先伟：AI产业需求全面爆发
，资本开支开启“狂飙模式 ”，这是本轮科技股行情最根本的产业底盘
。AI大模型正从“训练时代
”进入“推理与应用时代” ，Token消耗的指数级增长直接转化为算力基础设施的旺盛需求。从产业端看
，2026年初以来大模型能力迭代不止，同时爆款应用出现 ，拉动Token指数级增长 。反映在资本市场上，资本开支是最直接的风向标
。市场对2026年全球超大规模云计算（885362）企业资本支出的共识已从4650亿美元一路上修至约5270亿美元。

周建胜：本轮科技股行情主要由三大因素驱动 。一是业绩实质性兑现
。算力产业链等景气度落地
，一季报整体盈利大幅改善，行情有较强的基本面支撑。二是政策与资金共振 。新质生产力导向下产业扶持政策持续落地 ，科技类ETF持续净流入
，外资配置也回流成长赛
。三是全球科技周期（883436）联动。海内外算力资本开支同步扩张，国内大模型技术迭代突破 ，重塑科技资产估值体系 。

当前估值处于相对合理水平

中国基金报记者：经过近期大幅上涨
，科技股估值已处于相对高位。您如何看待当前科技股的估值水平？未来上涨空间如何？您对“科技股泡沫论 ”有何看法？

周建胜：科创50（1B0688）指数估值分位处于历史90%以上水平，创业板50（399673）指数也处于中高位 ，短期波动风险逐步累积
。目前行情逻辑已从单纯估值拉升逐步转向业绩驱动
，后续上涨空间或将依靠持续高增长业绩消化高估值，单纯情绪炒作难以持续。

我们需要理性看待泡沫争议 。当下科技板块盈利基础或强于早年互联网泡沫阶段 ，全面崩盘概率较低
，但结构性过热已显现
。后续将延续分化格局，资金或将持续向业绩确定性强的硬核成长方向集聚。

王先伟：当前科技股的表观估值确实在历史高位 ，但这属于特定发展阶段 。很多科技股龙头的业绩释放需要下半年或明年才会出现，因此从动态预期来看
，大部分产业龙头企业当前估值处于非常合理的位置
。如果只按已实现的盈利预测来评估是否具有泡沫，不符合客观逻辑。

科技股“泡沫论
”的说法从过去几年就一直伴随市场 ，应从更长的周期（883436）去评判 。我们看到AI技术一直在快速进化
，相关公司的业绩预期一再上修，这就是技术革命的规律
。

杨雷：当前科技股估值处于相对合理水平 ，未来或仍有一定的收益空间。市场对于“科技股泡沫”的言论是在巨大涨幅面前偏定性的描述 。这一轮AI产业趋势是历史上罕见的科技创新潮
，产业投入规模和高度都是历史上少有的
。2023年以来，无论是产业的投资开支 ，还是大模型公司商业化能力提升都非常显著且陡峭
，对应产业链公司的盈利水平也是同样的特征。2024年以来，全球一直有“AI泡沫 ”的论调 ，若产业链公司盈利能够匹配AI产业趋势的发展
，估值水平或处于合理水平 。

赵凤飞：如果单看TTM市盈率或2026年当期估值，除部分光模块
、服务器、PCB领域企业外 ，当前多数AI科技股估值确实处于高位，这是客观事实。成长股投资核心是看未来
，高估值背后，是市场对2027年 、2028年乃至更远周期（883436）行业持续高增长的提前定价
。很多企业当前估值偏高 ，是因为尚未进入业绩集中释放阶段
，但已确立较稳固的行业格局与卡位优势。

对于未来的上涨空间，很大程度上取决于AI产业落地进度 。如果大模型能力持续提升 ，在更多行业实现快速落地与规模化应用
，板块或仍具备一定上行空间
。整体而言，科技股“泡沫论
”言之尚早。

科技股有望延续结构性行情

当前AI算力产业链确定性最高

中国基金报记者：未来科技股行情将如何演绎？在AI算力、光通信
、半导体（881121）、人形机器人（886069） 、商业航天（886078）
、ai应用（886108）等科技细分领域中 ，您最看好哪些方向？

王先伟：我们最看好业绩确定性最强的AI算力产业链
，其产业趋势、业绩兑现 、涨价弹性三重共振，是当前科技板块确定性最高的配置方向 。北美四大云厂商的资本开支持续上修 ，是最坚实的基本面支撑
。国产算力爆发在即
，AI芯片的国产化率从2023年的19%升至2025年的41%，预计2026年将达到60%。国产大模型以极低成本实现接近海外的效果 ，反而带来“算力通胀”——成本下降刺激需求加速，算力消耗激增
，国产AI算力的全产业链有望迎来长周期（883436）景气 。

杨雷：未来科技股依然会跟随AI产业趋势向前发展，当下依然看好全球和国内头部的大模型公司
、海外和国产算力产业链 ，包括但不限于光产业链、PCB产业链 、国产芯片
、国产存储及其产业链
，同时对人形机器人（886069）、商业航天（886078） 、ai应用（886108）领域的产业进展保持密切关注
。

周建胜：未来科技股行情有望延续结构性特点。有几个方向值得重点关注：

AI算力：确定性相对较强 。全球科技巨头的资本开支高增直接转化为国内算力产业链的订单和利润，景气度有坚实支撑
。

光通信：目前只有少数龙头公司释放了大量利润 ，更多公司尚在进入供应链的早期阶段
，另外技术创新或将给新玩家带来机会。

半导体（881121）：逻辑是自主可控与国产AI算力投入共振 。国产替代进入深水区，部分成熟制程芯片的盈利能力已得到验证 ，产业周期（883436）也逐步回暖。

赵凤飞：对于未来一段时间的行情
，总体上保持乐观
。在AI当前发展阶段，芯片
、光通信等AI算力基础设施相关板块最受益、最先能释放收入和利润 ，预计也是近期有持续性的市场热点。而人形机器人（886069） 、商业航天（886078）、ai应用（886108）等方向正确
，但发展处于早期，技术有待进一步成熟 ，当下主题色彩更浓 。

下半年科技股行情波动或加大

建议投资者理性投资

中国基金报记者：展望2026年下半年，您对科技股投资策略会如何调整？科技股波动较大
，投资者该如何进行风险控制？

赵凤飞：展望今年下半年，预计科技股行情波动会加大
。从投资逻辑看 ，一般上半年更重预期
，下半年更重兑现，在业绩实际兑现阶段 ，市场会相对谨慎。产业上
，AI大模型在去年末
、今年初取得技术突破后，间隔半年时间里 ，行业能否迎来新的、有影响力的技术突破与产业落地
，还需观察 。另外，板块走到高位区间后 ，行情波动放大也是正常现象
。建议投资者下半年适度分散投资
，保持理性投资心态，避免盲目跟风 、追涨杀跌。

王先伟：下半年科技股投资难度会更大 ，ai应用（886108）开始进入激烈竞争阶段，上游的降本压力也会逐渐出现
，因此，预期科技股的波动和分化都会加大 。我们会在产业深度研究的基础上 ，加大配置竞争格局开始清晰
、景气度还能加速的细分环节
。投资者需要更重视仓位控制
，可用红利低波等资产对冲科技组合的风险。

杨雷：2026年下半年，我们在持续看好海内外AI产业链的前提下 ，会更加注重聚焦和深耕
，在更加深入理解产业的背景下去寻找斜率提升的细分赛道、寻找竞争力提升的公司 。

AI产业链覆盖面广 、细分行业多，有关注度高
、交易拥挤和高波动特征
。聚焦和深耕不仅能力争创造超额收益 ，而且能力求相对降低波动。建议投资者选择与自己风险偏好相匹配的投资产品或标的 。

周建胜：展望2026下半年
，科技股投资策略需从“重Beta ”转向“重Alpha（ALP）
”，核心是精耕细作、筛选真成长。

针对高波动特性 ，风险控制建议三点：

一是用仓位管理对抗波动
。科技股整体仓位不宜过于激进
，可利用“利润垫”作为“安全垫 ”。

二是重点盯防流动性与业绩验证 。下半年需警惕海外流动性预期变化，并密切跟踪中报和三季报 ，一旦业绩逻辑被证伪应及时应对
。

三是优选持仓方向和个股适度分散的基金。避免过度追求业绩弹性而承受太高波动和回撤风险，充分考虑自身的风险承受力
，追求风险调整后的收益 。

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