辅助神器“欢聚水鱼确实可以开挂吗”(作弊)辅助透视教程

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3
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　　5月18日开盘 ，上市未满一个月的联讯仪器持续冲高
，股价一跃登顶A股，半导体赛道新晋“股王
”引发市场热议 。

　　截至当日收盘 ，公司股价报1344.99元
，单日涨幅14.96%，动态市盈率290.33倍 ，TTM市盈率高达505.39倍，股价持续刷新上市以来高位
。

　　回望其表现
，这家深耕光通信测试赛道的企业自4月24日登陆上交所科创板后便迎来行情爆发，上市首日开盘价736.92元 ，较发行价大涨800%
，收盘报799元，单日涨幅达875.82% ，对应收盘市值突破820亿元。

　　结合招股书及行业研报来看
，AI算力扩张持续推高全球数通光模块需求，国内光通信产业迭代升级提速 ，而高端测试仪器市场长期由海外企业主导
，国产替代空间广阔 。联讯仪器正是依托高速光模块
、光芯片测试环节的核心技术突破，叠加业绩的持续兑现 ，站上了资本市场风口
。

　　短期股价的强势走高
，也体现出市场对企业自身及光通信产业上下游赛道的极高期待。科方得智库研究负责人张新原此前向北京商报记者表示，AI时代下 ，算力爆发引发的数据传输瓶颈，制约着大规模AI计算集群高效运转
，而基于光通信的高速AI算力网络可从技术层面突破带宽、功耗等瓶颈 。

　　随着AI模型与算力集群规模持续扩大，光通信产业链价值将不断抬升 ，或将成为全球科技竞争的关键领域。

　　01．AI“点亮”光通信

　　人工智能产业的快速落地
，正持续拉动算力基础设施的建设需求，作为算力网络的核心硬件 ，光模块的迭代速度加快
，带动上游光通信测试仪器行业打开增长空间
。

　　据联讯仪器招股书披露的资料，随着AI 、物联网等技术的蓬勃发展 ，业界对信号的传输速度和数据处理能力提出了更高要求
，当前数据中心已成为光模块最主要的应用场景，占整体市场规模比重超60%。

　　需求驱动下 ，数通光模块迭代周期从传统的3—4年缩短至2年
，800G光模块已经成为行业主流产品，1.6T产品也逐步进入商业化阶段 。根据LightCounting机构测算 ，2023年全球数通光模块市场规模达62.5亿美元，2024至2029年市场年复合增速将达到27%
，2029年规模有望达到258亿美元；2025年全球数通光模块销售额同比增长70%，行业景气度持续上行
。

　　下游需求的爆发 ，同步打开了测试仪器的市场空间。弗若斯特沙利文指出
，2024年全球光通信测试仪器市场规模达9.5亿美元，中国市场规模为33亿元 ，预计到2029年
，国内市场规模将增长至65.9亿元 。

　　但行业供给格局高度集中，海外企业垄断高端市场：2024年是德科技、安立等海外厂商占据国内光通信测试仪器84%的市场份额 ，本土企业整体市占率仅16%
，国产替代空间广阔，但海外巨头的垄断压力依旧显著
。

　　苏商银行特约研究员武泽伟向北京商报记者表示 ，高端测试仪器是光通信上游核心咽喉环节
，国内八成以上供给依赖海外，意味着潜在的供应链断供风险；而实现自主可控这一目标 ，既能筑牢产业安全底座，还能一定程度上降本提效
、加快本土产品迭代
，助力完善产业闭环、提升我国光通信领域的全球话语权。

　　02．技术突围

　　公开资料显示，联讯仪器2017年成立 ，主营电子测量仪器 、半导体测试设备
，从最初聚焦光模块测试，逐步拓展至功率器件
、半导体集成电路测试领域 ，光通信业务是公司收入的核心基本盘
，2025年1—9月该板块收入占比达78.94% 。

　　公司的技术根基来自核心实控团队，实控人胡海洋、杨建均曾任职全球测试仪器巨头是德科技 ，前者为中科院光学工程博士
，后者毕业于华中科技大学通信工程专业；另一实控人黄建军深耕光通信行业多年，曾任职光炬科技 、昂纳科技等行业头部企业
。

　　华金证券研报显示 ，依托团队积淀
，联讯仪器成为业内少数可覆盖光通信全产业链测试环节的企业，产品服务于中际旭创
、新易盛、Lumentum等国内外主流光通信厂商。

　　在关键细分赛道 ，公司实现了本土企业的突破：弗若斯特沙利文数据显示，通信测试仪器领域
，联讯仪器是国内少数量产400G 、800G
、1.6T高速光模块测试设备的厂商，也是全球第二家实现1.6T光模块全套核心测试仪器供货的企业 ，2024年以9.9%的市占率位居国内第三
，是行业前五名中唯一的本土企业；在光电子器件测试设备领域，公司2024年国内市场份额排名第一 ，是国内最早推出CoC光芯片老化测试系统、光芯片KGD分选测试系统的企业；碳化硅功率器件测试赛道
，公司在晶圆级老化系统 、功率器件测试设备的国内市占率分别达到43.6%
、21.7%，均位列国内首位 。

　　研报称 ，在纵向布局上
，公司针对下一代3.2T光模块等产品开展测试设备研发；横向拓展上，亦在存储芯片测试领域有所发力 ，高速存储芯片、HBM芯片KGD分选测试系统已拿到国内头部厂商Demo订单
，DRAM芯片老化系统也计划于2026年启动研发
。

　　03．业绩兑现与估值博弈

　　行业景气度上行叠加国产替代红利，直接体现在联讯仪器的财务表现上。

　　近三年 ，公司营收 、利润实现快速增长 。2023—2025年，公司营业收入分别为2.76亿元、7.89亿元
、11.94亿元
，同比增速依次为28.64%、185.95% 、51.41%；归母净利润分别为-0.55亿元
、1.40亿元、1.74亿元，同比增速依次为-45.51% 、353.63%
、23.60%。

　　研发层面 ，公司持续加大投入
，2023—2025年研发投入分别为5357.28万元、10471.57万元 、19143.44万元，逐年攀升
。

　　拆分季度数据 ，公司增长动能依旧：2026年一季度
，公司延续高增态势，实现营业收入4.88亿元 ，同比增长142.52%；归母净利润1.19亿元
，同比大增515.17%，扣非净利润同比增幅达564.64%。

　　华金证券选取普源精电
、鼎阳科技、长川科技等同赛道电子测量 、半导体测试设备企业横向比较得出 ，2024年行业可比公司平均营收规模11.13亿元
，平均销售毛利率61.11%，平均动态市盈率（PETTM）72.54倍 。

　　对比来看 ，联讯仪器2024年营收7.89亿元，整体体量暂时低于行业平均；但盈利能力更突出
，63.63%的毛利率高于同业均值，23.95%的净资产收益率更是大幅跑赢6.45%的行业平均水平
。

　　截至5月18日收盘 ，公司TTM市盈率已达505.39倍
，远超同行普遍估值区间。在营收规模尚未完全释放的当下，市场给出的高估值溢价 ，能否完全匹配公司后续的业绩兑现速度
，或将成为后续市场博弈的核心焦点 。

　　北京商报记者就相关问题向联讯仪器发去采访函，截至发稿未能得到回复
。

（文章来源：北京商报）